[轉貼研究報告] 漢磊短評》太陽能事業效能將於Q4發酵 維持買進建議

漢磊短評》太陽能事業效能將於Q4發酵 維持買進建議

永豐投顧 2007-09-13


太陽能事業效能將於4Q 發酵，維持買進並調高目標價
◆上半年表現符合預期：漢磊上半年營收25.3 億(+24%YoY)，毛利率22.8%，其中2Q 毛利率因新增磊晶產能試產成本墊高僅有21.6%(1Q 為24.3%)，略低於研究處先前預期之23%，但業外損失及費用率較預估為低，1Q、2Q 稅後EPS 以目前股本33.1 億計算分別為0.48 元、0.62 元符合預期。

◆3Q 業績受聯電掉單影響不如預期：7 月營收4.7 億與6 月持平，8 月衰退至4.5 億(-4.6%MoM，+10.2%YoY)不如預期，9 月則工作天數減少，營收預估僅持平或小幅衰退。業績不如預期主要原因為Foundry-Epi 大客戶聯電訂單表現不如預期。目前漢磊磊晶產能已擴充至18 萬片(2Q前僅有12 萬片)，擴產後訂單未如期跟上將影響3Q 獲利表現。研究處預估3Q 營收13.8 億(+1.1%QoQ，+12.2%YoY)，毛利率21.9%與2Q 持平，稅後EPS0.61 元。

◆太陽能新事業4Q 起效能逐步發酵：4Q 營收預估與3Q 持平，獲利在積極尋找新客戶填補產能空缺下可望小幅提升，稅後EPS 預估0.67 元，全年稅後EPS 估2.37 元。先前漢磊宣佈將跨入太陽能領域，打算投入3 億元資金成立轉投資公司，目前正與合作夥伴洽談中，預期10月後將對外宣佈合作細節，具體效益將於08 年顯現，研究處預估漢磊08 年營收64.7 億(+20.6%YoY)，稅後EPS2.71 元。

◆投資建議維持買進：今年本業獲利因聯電掉單不如預期，但考量4Q 將釋出切入太陽能領域利多即將釋出，以及新增磊晶產能將於08 年開始貢獻獲利，本益比將有機會向上調整，配合近期股價回檔， 建議可於現今先行佈局， 投資評等維持買進， 目標價上調至46 元(PER=17X2008EPS)。